看好线上线下一体化模式中金首予途虎养车跑赢行业评级目标价535港元爱体育

  新闻资讯     |      2023-11-11 22:27

  爱体育看好线上线下一体化模式,中金首予途虎养车跑赢行业评级,目标价53.5港元

  11月8日,中金公司首次覆盖途虎养车,并给予跑赢行业评级,目标价53.50港元,较11月9日收盘价有60.9%上行空间。该行认为,途虎养车作为中国领先的线上线下一体化汽车服务平台,是汽车后市场纯正且稀缺的标的。同时,途虎养车定位存量汽车市场,而与新车市场相比,存量车市场呈现出一定的抗周期特征。受益于供应链管理能力提升带来的采购成本降低,以及高毛利业务营收占比提高带来的产品组合结构改善等,近年途虎养车的毛利率持续提升,由2019年7.4%提升至2022年的19.7%,2023年第一季度进一步提升至24.2%。

  途虎养车定位存量汽车市场,汽车保有量提升与车龄增长两大要素助推汽车后市场扩容。近年来,中国新车销售呈现明显的周期性特征,年度销量波动性加大。与新车市场相比爱体育,中金认为,存量车市场无论是在增长阶段还是在成熟阶段,都呈现出一定的抗周期特征。而途虎养车定位于存量汽车市场,受新车销售周期影响的程度较小,因此途虎养车的发展也具备一定的抗周期性。

  受益于汽车保有量、平均车龄不断增加,汽车所需的保养及维修项目逐渐增多,高车龄车型占比提升带动平均单车维保费用增长,汽车后市场进一步扩容。该行预计,2027年中国汽车服务后市场规模超1.9万亿元爱体育,2022年起复合增速为9%。

  同时,随着汽车车龄增长,保外需求提升,中金预计,和4S店相比,途虎养车所属的独立后市场有机会吸引更多客流,迎来新的发展机遇。这源于独立维保门店在服务地点便利性、收费性价比等方面更具优势。根据中金公司的报告,2022年,车龄在3-4年、5-7年、超8年的汽车中分别有45%、65%、90%选择了独立后市场渠道。

  途虎养车构建线上线下一体化平台解决行业痛点,有望重塑后市场竞争格局。当前汽车维保市场存在零配件SKU复杂、分销层级较多等多项痛点,导致后市场竞争格局分散。自2014年以来,途虎养车探索线上线下一体化商业模式:以途虎APP为流量入口,通过门店与供应链管理实现全流程、端到端管理,形成了涵盖轮胎及底盘零配件修理、汽车美容与保养爱体育、后装零部件在内的全方位服务,同传统汽修门店拉开较大商业模式代差。

  中金预计,通过构建线上线下一体化汽车服务平台,途虎养车有望重塑市场格局。在线上,途虎整合消费者多元化需求,提供透明定价模式,提升消费者复购率。招股书显示,于2022年6月,消费者复购率达到61.6%,2022年6月至2023年6月期间,复购客户的收入贡献为51%。在线下,途虎优化门店网络与供应链管理,构建富有竞争力的线下服务模式。当前,途虎拥有超5000家线下工场店爱体育,是国内最大的独立汽车服务平台。

  凭借庞大的客群,途虎能够实现产品服务交叉销售,提升业务规模,同时也吸引更多加盟商与合作门店,能获得更大议价权。受益于供应链管理能力提升带来的采购成本降低,以及高毛利业务营收占比提高带来的产品组合结构改善等,近年途虎养车的毛利率持续提升,由2019年7.4%提升至2022年的19.7%,2023年第一季度进一步提升至24.2%。

  数字化强管控构建核心竞争力,标准化易于复制扩张,飞轮效应可期。中金认为,途虎养车善于利用数字化管理工具,如订单管理系统(OMS)、统一的门店管理系统(SMS),仓储管理系统(WMS)和运输管理系统(TMS)等对门店运营实施强管控,优化仓储配送体系,目前可以实现标准化开店流程爱体育,商业模式易于复制扩张,且随着工厂店数量持续提升,公司产品销售端有望实现较强集采规模效应。

  值得一提的是,中金认为,新能源汽车售后业务的变化对途虎养车带来的影响可控,且有望通过电池维保等新业务拓展帮助公司打开增量空间,以及开发同新能源产业链新的合作模式。